Este artigo analisa como os riscos financeiros podem ser gerenciados nas empresas, bem como as características e classificação dos instrumentos derivativos, incluindo futuros, opções, Fras e swaps ou operações de swap, além de expor as vantagens oferecidas por esses produtos, com o objetivo de destacar como, um uso adequado deles pode não apenas ajudar a atingir os objetivos de rentabilidade, mas também reduzir claramente as posições de risco e obter maior eficiência nos negócios.
Na investigação, foi realizada uma análise exaustiva de todos os derivativos financeiros, suas formas de uso, vantagens, desvantagens; sua possível aplicação na economia cubana. Pretende-se ser a ponta de lança de um tópico pouco discutido por especialistas cubanos.
Desenvolvimento
Se surgir um motivo para a engenharia financeira, seria a falta de estabilidade: falta de estabilidade no sistema de câmbio, nas taxas de juros, nos mercados, na capacidade creditícia dos países e, em resumo, um risco maior no conjunto de operações financeiras. Muitas empresas perceberam que essa instabilidade pode causar dificuldades para atingir os fluxos de caixa esperados e, em alguns casos, levar à falência ou aquisições hostis.
Tudo isso criou a demanda por instrumentos financeiros que gerenciam esse tipo de risco.
Os mercados financeiros são compostos por três mercados fundamentais; mercados de dívida (que por sua vez incluem mercados interbancários, monetários, monetários e de renda fixa), mercados acionários e derivativos.
O boom nos mercados de derivativos nos últimos anos tem sido espetacular, causado basicamente pelo seu uso para proteger riscos. E, precisamente, a capacidade de separar o risco das flutuações nos preços das operações físicas subjacentes de uma empresa e gerenciá-los separadamente, por meio do uso de derivativos, é a maior das inovações financeiras da década de 1980. Mas é que, por sua vez, à medida que os produtos são criados para esse fim, sua aplicação é apreciada, não apenas na cobertura de riscos, mas também para cobrir outras necessidades da empresa.
O mercado de derivativos.
Os títulos negociados nos mercados de derivativos são “derivados”, de matérias-primas ou de renda fixa, renda variável ou índices compostos por alguns desses títulos ou matérias-primas, para os quais são chamado subjacente. Eles são baseados em ativos clássicos ou convencionais, mas com algumas modificações em suas operações. Por exemplo, em operações à vista ou à vista, a troca de ativos, em troca do preço acordado, ocorre ao mesmo tempo em que o contrato é formalizado. Em operações a prazo, pioneiras em operações com derivativos, a execução do contrato não é realizada no momento da sua formalização, mas em um momento posterior ou data de vencimento. Na data atual ou da formalização, as partes contratantes concordam com todos os termos do contrato,incluindo o preço a prazo ou o preço a prazo da transação.
Assim, as taxas a termo ou “taxas a termo” serão o preço que o mercado estabelecer para um instrumento financeiro hoje negociado, mas cuja transação ocorrerá em uma data posterior. Essas operações podem ser realizadas em mercados organizados, futuros financeiros originários ou em mercados não organizados ou de balcão, como as operações da FRA. Caso contrário, se o que for considerado for a possibilidade ou não da entrega do ativo contratado, por escolha de uma das partes contratantes, as opções se originam. Outra vantagem das operações com derivativos, diferentemente dos ativos financeiros clássicos, é a não necessidade de ocorrência do fluxo monetário para o valor total da operação, permitindo cobertura de risco sem a possibilidade de perda. do principal total em caso de não pagamento.
Dentro dos mercados de derivativos, é possível distinguir entre instrumentos derivativos que são negociados em mercados oficiais organizados, onde há uma série de características como tipificação ou normalização de contratos, garantia de liquidações por meio da câmara de compensação, transparência das cotações, regime de garantia, liquidação gradual e final das diferenças, etc; e outros que não cumprem essas características e que são negociados em mercados não-organizados ou de balcão, em que as duas partes contratantes estabelecem em cada caso os termos contratuais das operações acordadas entre elas.
Ao mesmo tempo, nos mercados de derivativos não-organizados ou de balcão, são negociadas operações a termo, operações de swap ou swaps financeiros e opções de balcão, que também incluem bonés, mínimo, colarinho e trocas, enquanto Os mercados de derivativos organizados basicamente negociam futuros e opções. A principal aplicação de todos esses instrumentos é a cobertura de riscos financeiros e de mercado, aos quais os agentes econômicos estão sujeitos, principalmente os causados por mudanças nas taxas de juros, taxas de câmbio, preços de matérias-primas e bolsas de valores..
Principais operações do mercado de derivativos.
Os derivativos têm características comuns, em todo o mundo, que são resumidas.
- Existem operações de encaminhamento. São operações nas quais, entre o momento da contratação e a liquidação, decorre um período de tempo suficiente para tornar possível e conveniente a existência de um mercado secundário.Existem operações "personalizadas". Essa característica é equivalente ao fato de as partes contratantes escolherem livremente o ativo subjacente selecionado, sua quantidade, preço e data de vencimento. Esse nível de especificação permite, sempre que uma contraparte for encontrada, uma adaptação extremamente exata às necessidades de cada operador, garantindo um preço de venda para o instrumento desejado, na quantidade exata e exatamente na data futura procurada. assentamento. Com as características mencionadas acima,as duas transações de derivativos possuem níveis suficientes de risco de liquidação para exigir uma seleção cuidadosa do outro participante da transação Operações com forte alavancagem. Esse recurso é evidenciado, considerando que ambas as operações oferecem a possibilidade de benefícios teoricamente ilimitados, sem desembolso inicial, no caso de compras a prazo ou pagamento de um prêmio relativamente pequeno, no caso de compra de opções. indicado no número anterior, podem ser operações relativamente caras, se os seguintes custos forem levados em consideração, nem sempre explícitos: pesquisa, pois não há mercado organizado; liquidez, devido à ausência de mercado secundário; e os atribuíveis aos riscos acima mencionados.
As principais possibilidades de utilização apresentadas pelos mercados de futuros e opções organizadas já estão presentes nas transações a termo "personalizadas".
A primeira função dos instrumentos derivativos é fornecer um mecanismo de proteção contra riscos de mercado, ou seja, contra a possibilidade de o preço de mercado de um instrumento financeiro variar, causando perdas ou lucros menores. Em relação às causas dessa variação, significativas para o tópico discutido, podemos falar de três variantes de risco de mercado.
O primeiro deles, o risco de taxa de juros, mede as possíveis perdas ou benefícios mais baixos que uma variação no nível ou na estrutura das taxas de juros pode gerar. O segundo tipo de risco de mercado é o risco de taxa de câmbio, que mede as perdas ou lucros mais baixos que podem causar variações na taxa de câmbio da moeda nacional em relação à moeda na qual os diferentes ativos são denominados e Passivos. Nesse caso, a posição em relação a uma moeda é considerada longa quando, em uma determinada data, o valor dos ativos exceder o valor do passivo, nos dois casos nela expressos, e curto, caso contrário.
Diante de todas essas formas de risco de mercado, o procedimento de hedge é o mesmo, pois consiste na realização de operações que contribuem para a redução da exposição ao risco, ou seja, vendas a termo ou aquisição ou emissão de opções, de forma que As posições em aberto anteriores são fechadas no todo ou em parte, ou seja, o procedimento de hedge consiste em garantir hoje o preço das operações financeiras, ativas ou passivas, que deverão ser realizadas no futuro. Portanto, a perfeição do hedge será maior, quanto mais exatamente eles coincidirem para a posição aberta e para a operação de hedge:
a) os montantes, b) as datas ou prazos, e
c) a variabilidade do preço do instrumento financeiro no qual a posição aberta é registrada e do ativo subjacente na operação de hedge, se eles não forem os mesmos.
Portanto, é claro que as operações de hedge são motivadas pelo desejo de reduzir ou eliminar o risco derivado da flutuação do preço do ativo subjacente.
A cobertura é mais eficaz, quanto mais correlacionadas são as variações de preço dos ativos cobertos e as variações de preço dos futuros. É por isso que a perda em um mercado é parcial ou totalmente compensada pelo lucro no outro mercado, desde que posições opostas tenham sido tomadas.
A breve descrição dos mecanismos de cobertura destaca dois aspectos importantes. A primeira é que a necessidade de hedge não deriva do volume de operações nos mercados, mas muito especialmente do volume e estrutura das carteiras e da maneira de financiá-las. A segunda é que, desde que a magnitude e as causas da variabilidade de preços sejam semelhantes, ou seja, desde que seus respectivos mercados estejam suficientemente integrados, operações de hedge baseadas em um ativo subjacente podem ser realizadas para reduzir os riscos derivados de posições em aberto. em outros instrumentos diferentes. Isso explica a possibilidade de usar ativos nocionais, que não existem na realidade, ou cestas de ativos, em operações de hedge como ativos subjacentes.
Os futuros.
Um contrato de futuros é um contrato, negociado em uma bolsa ou mercado organizado, que força as partes contratantes a comprar ou vender uma série de bens ou valores mobiliários (ativo subjacente) em uma data futura (data de exercício), mas com um preço previamente estabelecido (preço de exercício).
Quem compra contratos futuros assume uma posição "comprada" e, portanto, tem o direito de receber o ativo subjacente em negociação na data de vencimento do contrato. Da mesma forma, quem vende contratos adquire uma posição “curta” no mercado, portanto, ao atingir a data de vencimento do contrato, deve entregar o ativo subjacente correspondente, recebendo em troca o valor correspondente, acordado na data de negociação do contrato futuro..
Além do fato de que um contrato futuro pode ser adquirido com a intenção de manter o compromisso até a data de vencimento, procedendo ao recebimento do ativo correspondente, também pode ser usado como instrumento de referência em operações especulativas ou de hedge, Uma maneira de fazer isso é manter a posição aberta até a data de vencimento; se considerado apropriado, a posição pode ser fechada com a operação de um sinal oposto ao inicialmente realizado. Quando você tem uma posição de comprador, pode fechá-la sem aguardar a data de vencimento simplesmente vendendo o número de contratos de comprador que possui; Por outro lado, alguém com uma posição de venda pode fechá-la cedo, indo ao mercado e comprando o número necessário de contratos futuros a serem compensados.
O contrato de futuros, cujo preço é formado em estreita relação com o ativo de referência ou subjacente, é cotado no mercado através do processo de negociação e pode ser comprado ou vendido a qualquer momento durante o pregão, permitindo que o ativo Participação de operadores que geralmente realizam operações especulativas para gerar lucros, mas que fornecem a liquidez necessária para quem deseja realizar operações de hedge para encontrar uma contrapartida. Por mais de dois séculos, contratos futuros foram negociados em matérias-primas, metais preciosos, produtos agrícolas e várias mercadorias, mas para produtos financeiros eles foram negociados por duas décadas, com futuros sobre taxas de juros a curto, médio e longo prazo,futuros de moeda e futuros de índices de ações. Existem diferentes tipos de produtos determinados com o futuro, dentre os quais se destacam os utilizados principalmente nos índices de ações e nas ações.
Uma opção é um contrato entre duas partes, pelo qual uma delas adquire sobre a outra o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender uma certa quantidade de um ativo a um determinado preço e em um momento futuro. As opções negociadas são geralmente em contratos futuros ou em ações e geralmente têm a característica de serem do tipo americano, ou seja, podem ser exercidas a qualquer momento até a data de vencimento, usando o preço de fechamento do subjacente, futuro ou futuro. ação, para realizar a liquidação das opções.
Como contratos de futuros, as opções são negociadas com taxas de juros, moedas e índices de ações, mas adicionalmente opções de ações e opções de contratos de futuros são negociadas.
Existem dois tipos básicos de opções:
- Contrato de opção de compra (Call) Contrato de opção de venda (Put).
Assim como nos futuros, observa-se a existência de duas estratégias elementares, que são a compra e venda de contratos, nas opções existem quatro estratégias elementares, que são as seguintes:
- Compra da opção de compra (chamada longa). Venda de opção de compra (chamada curta). Compra de opção de venda (compra longa). Venda de opção de venda (venda curta).
A simetria de direitos e obrigações existentes em contratos futuros, em que as duas partes são forçadas a fazer a venda quando a data de vencimento chega, é quebrada nas opções, uma vez que uma das partes (o comprador da opção) o direito, mas não a obrigação de comprar (vender) ou vender (vender), enquanto o vendedor da opção terá apenas a obrigação de vender (vender) ou comprar (vender). Essa diferença de direitos e obrigações gera a existência do prêmio, que é o valor que o comprador da opção pagará ao vendedor da opção.
O exercício de uma opção de compra gera uma posição de compra do subjacente para o detentor da opção de compra e uma posição de venda para o vendedor da opção. O exercício de uma opção de venda, por outro lado, gera uma posição de venda do subjacente para o detentor da venda e uma posição de compra para o vendedor da venda. Portanto, para cada opção exercida, uma posição aberta é gerada no subjacente.
Dependendo do preço de exercício e do preço do subjacente (ou do preço das ações) a qualquer momento, podemos classificar as Opções em: “in the money” (em inglês, “in-The-Money”), “in the money ”(“ Sem dinheiro ”) ou“ sem dinheiro ”(“ sem dinheiro ”). Portanto, uma Opção é considerada "in the money" se, exercendo-a imediatamente, obtemos lucro. Uma opção é considerada “fora do dinheiro” se, exercendo-a imediatamente, não obtivermos lucro. Diz-se que uma opção está "dentro do dinheiro" quando está no limite de lucros e perdas.
No caso de uma opção de compra, é "in the money" se o preço de exercício estiver abaixo do preço do subjacente, enquanto uma opção de venda estiver "in the money" quando o preço de exercício for superior ao preço do subjacente; é claro, uma opção está "fora de". O dinheiro ”quando a situação contrária à descrita acima ocorre para as opções“ no dinheiro ”, com exceção das opções que estão“ no dinheiro ”, que só acontecem quando o preço de exercício e o preço subjacente coincidem.
A prima.
O Prêmio é a quantia que o comprador de uma Opção paga para adquirir o direito de comprar (Opção de Compra) ou vender (Opção de Venda). Por sua vez, essa mesma quantia em dinheiro (Premium) é o que o vendedor da Opção recebe, forçando-o, em caso de exercício, a vender (no caso de uma Opção de Compra) ou comprar (para uma Opção de Venda) as ações ao preço fixo (preço de exercício).
O que é negociado no Mercado de Opções é o Prêmio, no qual compradores e vendedores estabelecem preços diferentes para a demanda e oferta das Opções, com base em suas expectativas em relação à evolução do preço das ações. Dessa maneira, quando os preços da demanda e da oferta coincidem, ocorre um "crossover", ou seja, uma operação é realizada. Portanto, assim como em qualquer outro mercado, trata-se de comprar na baixa e vender na alta. Existe uma grande variedade de preços de exercício e vencimentos disponíveis para potenciais compradores e vendedores para que negociem prêmios diferentes. O prêmio ou preço da opção possui dois componentes: seu valor intrínseco e seu valor extrínseco ou temporário.
O valor intrínseco de uma Opção é definido como o valor que uma Opção teria se fosse exercida imediatamente, ou seja, é a diferença entre o Preço do Subjacente e o Preço de Exercício da Opção, portanto, podemos especificar que é o valor que ela possui a opção por si só.
A parte do Prêmio que excede seu valor intrínseco é definida como valor extrínseco ou temporário.
Um elemento significativo é saber como o Prêmio é determinado, para isso, os seguintes fatores devem ser levados em consideração:
- Preço da ação hoje (Preço do ativo subjacente) Preço pelo qual queremos garantir o preço (Preço de exercício) Tempo durante o qual queremos garantir esse preço (Tempo até o vencimento) Dividendos pagos pela ação durante esse período (Dividendos) Taxa de juros livre de risco que existe naquele momento (Taxa de Juros) As expectativas do investidor sobre quanto e com que freqüência o preço do subjacente será alterado no período estabelecido (Volatilidade).
Contratos de Fras.
Os contratos Fras (Contrato de Taxa a Prazo) foram criados para garantir a taxa de juros nas operações de investimento e financiamento, substituindo os depósitos a prazo.
Um Fras é um contrato a termo de taxas de juros através do qual duas partes concordam com a taxa de juros de um depósito teórico ou nocional, por um período e por um valor especificado, a ser feito em uma data futura estipulada. Eles permitem eliminar o risco de flutuações na taxa de juros durante o referido período.
A aplicação fundamental deste instrumento financeiro, e que produziu um crescimento espetacular, é a fixação do montante de juros de um empréstimo / empréstimo ou investimento, por um determinado período futuro, sem que as partes troquem a qualquer momento principal (nominal do contrato), pois é teórico e não existe.
Mecânica operacional das operações FRAS.
Nas operações com a Fras, a única coisa que é liquidada são os diferenciais de juros entre a taxa atual no mercado interbancário (EURIBOR, LIBOR) e a taxa estipulada. Por esse motivo, o contrato FRAS não é um instrumento de financiamento, mas um instrumento de hedge, oferecendo aos envolvidos a eliminação do risco decorrente de possíveis flutuações nas taxas de juros.
As partes contratantes são chamadas de comprador e vendedor. O comprador do FRAS é a parte contratante que deseja se proteger de um aumento na taxa de juros, agindo como um hipotético futuro tomador de empréstimos, enquanto o vendedor de um FRAS é a parte contratante que deseja se proteger contra uma queda na taxa de juros, agindo como um futuro credor hipotético. Dessa forma, se a taxa de referência for superior à taxa garantida na data da liquidação, o vendedor deverá pagar a diferença ao comprador e vice-versa. Na prática, apenas uma das partes é a que deseja garantir um tipo, a outra contraparte sendo uma entidade financeira que atua como contraparte.
Os contratos mais frequentes são: 1 mês contra 3 ou 6 meses, 3 contra 6 ou 12, 6 contra 9 ou 12 e 9 contra 12. Para prazos mais longos, eles não têm liquidez, portanto, sua utilidade é para o gerenciamento de taxas juros de curto prazo. Como exemplo dessa operação, podemos colocar o caso de uma empresa que deseja se proteger, dentro de três meses, de um aumento nas taxas por um período de seis meses, no valor de 100.000 Euros. Para isso, compraria um FRAS3 / 9 por um valor nominal de 100.000 Euros.
Se a taxa acordada for o momento da assinatura anual de 5%, poderão ocorrer as seguintes situações no início do contrato, quando for feita a liquidação de diferenças:
- Que a taxa de juros do mercado seja superior a 5%. Nesse caso, seria a entidade vendedora do FRAS quem deveria assumir a diferença, uma vez que o custo do depósito será maior que o garantido, e que a taxa de mercado é inferior a 5%. Nesse caso, seria o comprador quem deveria assumir a diferença até a taxa contratual (5%), uma vez que o custo do depósito será menor que o garantido.
Em ambos os casos, o comprador do contrato FRAS garante que a taxa de juros a ser paga em um depósito de 100.000 euros a três meses a ser obtido dentro de três meses seja de 5%, uma vez que a definição e classificação dos swaps de taxas de juros (IRS).
Operações de swap financeiro ou swaps são contratos nos quais dois agentes econômicos concordam em trocar fluxos monetários, expressos em uma ou mais moedas, calculados em diferentes tipos ou benchmarks que podem ser fixos ou variáveis, durante um determinado período de tempo. Dentro dessas estruturas, podemos distinguir entre taxa de juros, moeda, mercadoria ou matéria-prima e swaps de ações. No entanto, como as mais utilizadas são as taxas de juros, neste artigo, focaremos apenas a análise das características e aplicações dessas últimas.
Um swap de taxa de juros, ou swap de juros, é um contrato no qual duas partes concordam, por um período determinado, em uma troca mútua de pagamentos de juros periódicos nomeados na mesma moeda e calculados no mesmo principal, mas com tipos de referência diferentes. No caso mais comum, uma das partes paga os juros a uma taxa variável baseada na EURIBOR ou na LIBOR, enquanto a outra parte o faz a uma taxa fixa ou variável, mas, neste caso, referenciada a uma base diferente.
Existem dois tipos básicos ou genéricos de swaps de taxa de juros, os chamados:
- Swaps fixos versus variáveis ou “cupom de swap”, no qual um fluxo é trocado a uma taxa fixa em troca de outro a uma taxa variável Swaps variáveis vs. variáveis ou “swaps de base”, nos quais dois fluxos de juros são calculados à taxa variável, como a EURIBOR de 3 meses contra a EURIBOR de 6 meses, EURIBOR de 3 meses contra a LIBOR de 3 meses, etc.
As modalidades não básicas se originam de variações nas características dos swaps genéricos, entre os quais swaps com principal não constante, swaps com início diferido, swaps com taxa fixa que varia ao longo da operação, etc. As principais aplicações desses instrumentos, como qualquer outra transação de derivativo, são cobertura, especulação ou arbitragem de riscos.
Instrumentos derivativos em Cuba. Vantagens de seu uso.
Antes de se aprofundar nas vantagens que o uso de instrumentos derivativos teria em Cuba, é necessário fazer uma avaliação das condições que favorecem seu uso. Até o início dos anos 90, o risco financeiro era pouco mencionado no contexto das relações econômico-financeiras cubanas. Depois que Marx se referiu indiretamente a ele, ao abordar o surgimento do capital de empréstimo como uma parte dissociada do capital social e Lenin entrou em contato com o nascimento do capital e da oligarquia financeira, como conseqüência da fusão do banco monopolista com o capital industrial, o A economia política socialista baniu virtualmente o termo, assumindo que ele é estranho à natureza planejada da produção, teoricamente, em desacordo com a espontaneidade.
No caso cubano, a inserção da ilha no campo socialista e a consolidação do intercâmbio com essas nações reafirmaram esse critério, endossando as estruturas econômicas do país.
As modificações introduzidas na economia nacional e a reorientação de seus vínculos com o exterior, motivadas por eventos conhecidos, acabam com o mito da certeza que levou a considerar o risco como um elemento básico da economia cubana, necessária, portanto, gerir. Se solicitado a sintetizar os elementos subjacentes à natureza objetiva do risco nas atuais condições de desenvolvimento da economia cubana, três aspectos fundamentais seriam mencionados:
- As condições que permitiram o planejamento, com uma dose mínima de incerteza, da maior parte das relações econômicas com o exterior desapareceram, aumentando os vínculos econômico-financeiros com o mundo capitalista, através da participação de capital que possibilita o acesso a novas tecnologias. e o aumento do comércio com um grupo crescente de países que propõem essas regras do jogo, aumentando a autonomia do sistema de negócios e das instituições financeiras no contexto da economia interna, o que pressupõe a necessidade de proteção contra o risco de quebra de obrigações. contratual.
Se foi dito em poucas palavras, nas novas condições da economia cubana é essencial obter uma eficiência que gradualmente torne suas produções competitivas internacionalmente. Não há dúvida de que as técnicas de engenharia financeira, por meio de instrumentos derivativos para cobertura de riscos, provaram sua eficácia quando se trata de alcançar a exploração ideal dos escassos recursos disponíveis.
Se os elementos estabelecidos neste trabalho forem levados em consideração, entender-se-á que, longe de prejudicar, o estudo da operação de instrumentos derivativos e o uso das técnicas derivadas deles contribuiriam para alcançar maior eficiência para as empresas. Cubanos que realizam operações no exterior, pois permitiriam cobrir o risco ambiental que sem dúvida prevalece no mundo globalizado de hoje.
Não há dúvida de que o mercado de derivativos expõe a essência exploradora da sociedade capitalista, mas suas técnicas podem ajudar as empresas socialistas a serem eficientes.
Analisaremos suas características, potenciais e vantagens, a fim de entender sua essência técnica, para que ela nos ajude a alcançar o melhor resultado do ponto de vista econômico. Para entender a essência dos fenômenos, continuemos a recorrer à doutrina marxista. Em suma, não vamos pedir peras ao olmo, mas vamos aproveitar a sombra.
Vantagens de instrumentos derivativos.
As principais vantagens de negociar com instrumentos derivativos são:
- Eles permitem que os investidores que desejam fazê-lo se cubram de variáveis de mercado como taxa de câmbio, taxa de juros e preços de ativos e permitem que as organizações façam uma melhor estimativa dos resultados, uma vez que, ao lidar com instrumentos derivativos, são conhecidas variáveis mercado anteriormente desconhecido, com o qual é possível obter estimativas de fluxos com maior precisão.Os custos operacionais de cobertura são menores que os de uma cobertura tradicional.Eles apresentam a possibilidade de obter resultados, ou seja, com um pequeno investimento você pode obter grandes lucros, desde que as expectativas do mercado sejam atendidas; caso contrário, também poderão ocorrer grandes perdas.
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