Em recente entrevista concedida pelo presidente do grupo BBVA, Francisco González, à Revista América Economia, citou como anedota as críticas que teve de suportar, por parte de alguns setores, por sua liderança excessivamente conservadora do banco, posição agora admirada por tudo, devido ao crescimento saudável, ampla liquidez, alta solvência, redução da inadimplência, recorrência nos resultados, controle de gastos e eficiência, alta rentabilidade e, sobretudo, o não contágio de produtos tóxicos alcançado por seus representados, o que lhe permite até hoje ocupando uma posição invejável em meio a uma crise global, que o mercado tem reconhecido, permitindo-lhe escalar e posicionar o BBVA entre os dez maiores do mundo, em valor de mercado.
Esse feito se deveu a saber interpretar os sinais de alerta no tempo, como “a crescente desconexão entre a economia real que cresceu 4% ou 6% globalmente e a economia financeira, que cresceu a taxas incríveis de 100% ou 200%; que não podia continuar assim, pelo que, entre muitas coisas, decidiu que o grupo BBVA não se devia envolver em operações excessivamente alavancadas ”.
Mas, o mais importante de seus comentários reveladores vem aqui: “Eu não fui o único que pensava assim. Muitos outros pensaram assim, mas não agiram de acordo e espalharam um pouco mais porque o seu regulamento assim o permitia ”.
E como que para finalizar com um floreio, ele mencionou algo que vemos todos os dias, nós que trabalhamos na banca, que "quando todos os concorrentes correm um risco que você não quer correr, no final é muito difícil isolar-se 100%", pior ainda quando Você tem uma meta de ROE e ROA a cumprir, uma meta de posicionamento e de produto a atingir. Se a tendência aponta na mesma direção, a coisa mais fácil a fazer é seguir o caminho amplo de afrouxamento das previsões; evitando o caminho estreito da previsão e cautela, deixando de lado o que no longo prazo é o melhor caminho, conforme demonstrado pelo BBVA.
Precisamente este artigo tenta evitar isso, dando alguns conselhos saudáveis a serem considerados ao analisar as demonstrações financeiras para a tomada de decisões de financiamento.
Para uma melhor análise, consideramos os dois tipos de financiamento tradicional; para capital de giro e ativo imobilizado.
I. Financiamento de capital de giro
As necessidades de financiamento de capital de giro surgem principalmente de três fatores:
- Por ciclo operacional negativo Por campanha Por motivos extraordinários. Capital de giro permanente
1. Ciclo operacional negativo
O ciclo operacional negativo ocorre quando os dias médios de pagamento não podem financiar o caixa médio e os dias de estoque:
Ciclo de trabalho = DPP - DPC - DPI
Sim: DPP <DPC + DPI, Ciclo de Trabalho é Negativo
- DPP: Média de dias de pagamento CPD: Média de dias de coleta DPI: Média de dias de estoque
Caso o seu próprio financiamento não seja suficiente, ou seja, o patrimônio líquido proveniente tanto das contribuições dos sócios quanto dos lucros acumulados, a empresa normalmente recorre aos bancos para solicitar empréstimos para capital de giro. A primeira bandeira vermelha a ser considerada seria quando a empresa tenta substituir seus próprios financiamentos por empréstimos de bancos, ou seja, quando começa a desviar recursos que normalmente estavam no negócio. Se for um ativo fixo ou uma nova atividade empresarial, devemos estar cientes da decisão a tomar, para avaliar o seu efeito potencial na sua atividade atual.
Neste ponto também é importante comparar as políticas de crédito e estoques da empresa, com aquelas que realmente ocorrem na prática (cálculo da DPC e IPR), para saber se são realmente aplicadas ou não. Por exemplo, se a empresa concede crédito de 30 dias, mas sua média de recebimento é de 45 dias, é sinal de relaxamento da empresa e possíveis problemas de liquidez subsequentes. Se DPP> DPC + DPI, não há necessidade de conceder financiamento de capital de giro.
2. Por campanha
Normalmente, algumas empresas têm épocas de pico de vendas, que coincidem com certas datas, como Natal, Dia das Mães; ou meses, como a campanha escolar. Nessas ocasiões, as empresas costumam solicitar empréstimos para capital de giro aos bancos.
O problema surge quando o prazo de pagamento concedido ultrapassa o máximo necessário, o que faz com que a empresa desvie recursos para outras atividades.
Por exemplo, se o empréstimo solicitado for para uma campanha escolar, o prazo não deve ultrapassar o mês de abril (as aulas começam em março).
O analista deve ter cuidado especial no prazo máximo a ser concedido.
3. Por motivos extraordinários
Em algumas ocasiões a empresa é obrigada pela concorrência no mercado, excepcionalmente a aceitar pagamentos com faturas ou cartas. Tal situação gera iliquidez para operações futuras.
Caso não seja possível descontar a carta ou operação de factoring, o financiamento dessas operações deve coincidir com o prazo de pagamento desses documentos.
Em outras ocasiões, a empresa pode concordar em comprar mercadorias excepcionais a preços altamente competitivos, para as quais recorre ao banco para financiar tais compras.
O prazo de financiamento para aquisição dessas mercadorias deve coincidir com os dias médios de estoque ou venda e recolhimento das referidas mercadorias. A concessão de um prazo mais longo pode implicar o desvio de dinheiro para outras atividades e dificultar a cobrança.
4. Capital de giro permanente
Quando o ciclo operacional negativo é permanente, ou seja, quando as políticas de arrecadação, estoque e fornecedores são constantes, é necessária a concessão de uma linha de crédito de médio prazo, para não descapitalizar o negócio.
Por exemplo, quando a política de crédito de meus fornecedores é de 30 dias, minha política de cobrança é de 30 dias e meus estoques permanecem em média 30 dias, há um ciclo operacional negativo permanente de 30 dias, desde que tais políticas permaneçam inalteradas, sempre haverá um ciclo operacional negativo de 30 dias, então se torna permanente.
II Financiamento de ativo fixo
Para a concessão de financiamento de ativos fixos devemos considerar duas ferramentas: EBITDA e fluxo de caixa livre ou fluxo de caixa livre disponível.
EBITDA
EBITDA = Lucro Operacional + Depreciação - Impostos
Permite saber se o negócio gera lucros suficientes para o pagamento corrente de suas obrigações correntes e os compromissos de crédito que se pretende assumir.
Dessa forma, poderíamos calcular o EBITDA de suas estações. históricos e projetados e verifique se eles permitem que você cubra suas obrigações atuais e a parte atual da dívida proposta.
Fluxo de caixa livre
No caso de a empresa ter dispêndios significativos de capital, o fluxo de caixa livre deve ser usado no lugar do EBITDA, que é amplamente EBITDA menos gastos de capital (aquisições de ativos de longa duração, como máquinas, equipamentos e outros ativos que aparecem no balanço patrimonial em vez de aparecer na demonstração do resultado).
Uma análise dessa natureza nos permitiria calcular a capacidade real de pagamento da empresa.
Outra forma de calcular a atual capacidade de pagamento da empresa e, aliás, avaliar se poderíamos dar mais financiamento, é a seguinte:
FCN = UO + D - I - A - T
OU: Lucro operacional
D: Depreciação
I: Juros anuais da dívida para Ativos Fixos
A: Amortização anual da dívida para Ativos Fixos
T: Impostos
Mas o mais importante é que além de permitir avaliar a capacidade de pagamento da empresa, se a relacionarmos com a relação dívida / vendas totais, permite conhecer a liquidez do negócio.
Exemplo:
Dívida total: $ 0,8 milhões
Vendas totais: $ 0,5 milhões
Dívida total / vendas: 1,6 vezes
% de vendas
UO + D: 30% 30,0%
I (média anual): 10% x 1,6 - 16,0%
A: 25% x 1,6 - 40,0%
FCN: - 26,0%
No caso em apreço, a empresa perde dinheiro em 26% das vendas ao ano, o que nos dá uma ideia da dificuldade que está a atravessar e, aliás, a torna isenta de crédito.
Ajustes na receita operacional
Antes de concluir a análise, como sabemos que os rendimentos são contabilizados independentemente dos pagamentos, portanto nada tendo a ver com a sua cobrança, os lucros da empresa não são necessariamente dinheiro que a empresa recebe. Porque é necessário complementar a análise do EBITDA com uma ferramenta que nos permita determinar a receita de caixa que o negócio realmente gera para pagar suas obrigações.
Uma alternativa que poderia ser utilizada seria a seguinte proporção (elaborada pelo autor):
EBITDA = receita operacional ajustada + depreciação - impostos
Renda operacional ajustada = UO (1 - DPC / 360)
Onde:
- UO = lucro operacional D. PC = dias médios de coleta
Esse novo índice empírico nos permitiria considerar apenas as vendas à vista para o cálculo dos Lucros Operacionais, a serem substituídas pela fórmula EBITDA, o que nos aproximaria da capacidade real de pagamento do cliente.
Conclusões
No clima atual, ao invés de restringir o acesso ao crédito, os bancos deveriam focar sua atenção na avaliação das aplicações de crédito de forma mais completa, usando as ferramentas mais adequadas e colocando em prática um velho conselho: nunca aceite os balanços como estão. apresentá-los.
