As políticas de capital de giro estão associadas às decisões que os gerentes financeiros tomam em relação aos níveis atuais de ativos e passivos definidos para realizar as operações da empresa. Esses níveis têm um impacto direto no binômio rentabilidade risco-retorno. Com base no exposto, o artigo explica as bases que sustentam a associação dos níveis atuais de ativos e passivos com os níveis operacionais, o conteúdo de cada uma das políticas de capital de giro: investimento e financiamento de curto prazo. prazo, bem como seu impacto na alternativa risco-retorno.
Desenvolvimento
As políticas de capital de giro estão associadas aos níveis de ativos e passivos circulantes definidos para a realização das operações da empresa, levando em consideração sua inter-relação, bem como os níveis operacionais, para que três elementos fundamentais possam ser categorizados em esse sentido (L. Gitman, 1986; F. Weston e E. Brigham, 1994; Van Horne e Wachowicz, 1997 e E. Santandreu, 2000):
- Nível-alvo definido para cada categoria de ativo circulante: política de investimento atual e a maneira como esses ativos circulantes serão financiados: política de financiamento atual e os efeitos desses níveis no binômio risco-retorno.
Existe uma estreita relação entre investimento, financiamento e operações da empresa, aspecto fundamental na compreensão das políticas de capital de giro, para as quais, antes de estabelecer os elementos teóricos a eles relacionados e sua influência nos riscos e riscos, rentabilidade, é necessário estabelecer as bases que sustentam o problema de associar os níveis atuais de ativos e passivos aos níveis operacionais.
- Weston e E. Brigham (1994), em seu esforço para estabelecer métodos de previsão financeira, referem-se a relacionamentos, dois deles relevantes nessa estrutura: o primeiro, entre vendas e investimentos em ativos circulantes, e o segundo, entre vendas e financiamento espontâneo. A primeira relação que este autor define como causalidade, uma vez que a demanda de vendas é a causa do investimento em estoques, contas a receber e manutenção de caixa. Por outro lado, define a importância da estabilidade para alcançar previsões mais próximas da realidade. Em seu modelo de cálculo da EFR ou Requisito para fundos externos, este autor mostra uma relação linear entre vendas e contas a receber e estoques, assumindo o crescimento de fundos espontâneos e ativos circulantes,em relação direta às vendas, assumindo linearidade em duas relações: 1) vendas - ativo circulante e 2) vendas - financiamento espontâneo.
Por seu lado, Van Horne e Wachowicz (1997) reconhecem essas relações, mas também a inconsistência de crescimentos estáveis. Com relação ao exposto, explica que, para cada nível de vendas, diferentes níveis de ativos e passivos circulantes podem ser estabelecidos. Da mesma forma, para cada nível de ativo circulante, diferentes níveis de passivo circulante podem ser estabelecidos, o que dá lugar a políticas de investimento e financiamento de curto prazo.
Políticas de investimento de curto prazo e sua influência no risco e na rentabilidade .
As políticas de investimento de curto prazo estão associadas a decisões tomadas sobre os níveis de cada ativo circulante em relação aos níveis de vendas da empresa. De acordo com Van Horne e Wachowicz (1997), diferentes níveis do ativo circulante podem corresponder a cada nível de vendas, o que é graficamente mostrado na figura 1a).
As políticas que podem ser implementadas como resultado do exposto acima podem ser classificadas como: relaxadas ou conservadoras, restritas e moderadas (F. Weston e E. Brigham, 1994 e Van Horne e Wachowicz, 1997), que são discutidas abaixo.
A política relaxada ou conservadora é uma política sob a qual são garantidos altos níveis de ativos circulantes. Com ela, a empresa é considerada preparada para qualquer eventualidade, mantendo quantidades relativamente altas de caixa e estoques e, através das quais, as vendas são estimuladas por meio de uma política liberal de crédito, resultando em um alto nível de contas a receber. Na Figura 1a), a curva A é o expoente dessa política. Como resultado da aplicação desta política, a liquidez será maior e, portanto, o risco de insolvência será menor, bem como a rentabilidade menor.
Por seu lado, a política restrita ou agressiva é uma política sob a qual a manutenção de caixa, estoques e contas a receber é minimizada; isto é, são mantidas quantidades relativamente pequenas de ativos circulantes. Como conseqüência dessa política, o risco e a lucratividade da empresa serão altos. Esta política na Figura 1a) corresponde à curva C.
Figura 1: Políticas de investimento no ativo circulante e seu impacto no risco e na rentabilidade.
| a) Políticas de investimento no ativo circulante. | b) Impacto no risco e na rentabilidade. |
| Fonte: Espinosa, Margarida. Proposta de procedimento para análise de capital de giro. Caso do hotel. Tese apresentada como opção ao grau científico do Mestrado em Ciências Econômicas, dirigido pelo Dr. Nury Hernández de Alba Álvarez. Universidade de Matanzas, 2005. |
A política moderada ou intermediária, no entanto, está entre a política relaxada e a política restrita, onde os altos níveis de risco e rentabilidade são compensados por seus baixos níveis. Na Figura 1a), a curva B corresponde a esse comportamento.
Em geral, o impacto no risco e na lucratividade das políticas pode ser enfatizado, como mostra a Figura 1b).
Tudo isso leva a internalizar que, ao determinar a quantidade ou o nível apropriado de ativos circulantes, a análise do capital de giro deve considerar a compensação entre rentabilidade e risco, onde quanto maior o nível de ativos circulantes, maior a liquidez da empresa., se tudo o resto permanecer constante; Da mesma forma, com maior liquidez, o risco é menor, mas também a lucratividade.
É importante ressaltar que, para cada nível de desempenho, um nível mínimo de ativos atuais pode ser mantido para permitir operações comerciais bem-sucedidas.
Diminuir o nível de investimento no ativo circulante, enquanto ainda é possível sustentar as vendas, pode levar a um aumento no retorno da empresa sobre o total de ativos. Por outro lado, um aumento nos valores do ativo circulante acima do ideal necessário resultaria em um aumento no total de ativos, sem um aumento proporcional no retorno, diminuindo assim o retorno do investimento. Uma diminuição desses valores pode significar a incapacidade de cobrir os pagamentos dentro do prazo, paradas no processo de produção devido à falta de estoque e queda nas vendas devido a uma política de crédito inflexível.
Políticas de financiamento de curto prazo e sua influência no risco e na lucratividade .
É importante tomar todas as medidas necessárias para determinar uma estrutura financeira, onde todos os passivos circulantes financiam de maneira efetiva e eficiente os ativos circulantes e a determinação do financiamento ideal para a geração de utilidade e bem-estar social. Um nível de vendas que cresce uniformemente ao longo dos anos necessariamente produzirá aumentos no ativo circulante (F. Weston e E. Brigham, 1994; Van Horne e Wachowicz, 1997 e E. Santandreu, 2000). Na medida em que os ativos atuais experimentem variações, o financiamento da empresa também o fará, afetando o risco e a posição de capital de giro da empresa. Daí a importância de determinar como a empresa financia seus ativos circulantes flutuantes. Desta forma,As políticas atuais de financiamento de investimentos são: coordenação agressiva, conservadora e de auto-liquidação ou maturidade. Essas políticas são explicadas abaixo.
A política agressiva ou compensatória prevê que a empresa financie todos os seus ativos fixos com capital de longo prazo, mas também que financie parte de seus ativos circulantes permanentes com fundos de curto prazo de natureza não espontânea (F. Weston e Brigham, 1994) Essa posição é agressiva, pois a empresa estaria sujeita a grandes perigos decorrentes do aumento das taxas de juros, bem como a vários problemas de renovação de empréstimos. No entanto, como a dívida de curto prazo é geralmente mais barata que a dívida de longo prazo, assumindo que essa política esteja associada à disposição de sacrificar a segurança diante da oportunidade de obter lucros mais altos. Essa é uma política de altos níveis de risco e retorno (L. Gitman, 1986 e F. Weston e E. Brigham, 1994).
Em uma situação política conservadora, o capital permanente é usado para financiar todos os requisitos de ativos permanentes e satisfazer algumas ou todas as demandas sazonais. Ao aplicar essa política, a empresa utiliza uma pequena quantidade de crédito não espontâneo e de curto prazo para satisfazer seus mais altos níveis de exigência, mas também satisfaz parte de suas necessidades sazonais ao “armazenar liquidez”. Consiste no uso de capital de longo prazo para financiar todos os ativos permanentes e alguns ativos circulantes temporários, o que denota baixos níveis de risco e rentabilidade.
Por seu lado, a política de autoavaliação ou coordenação de vencimentos exige que os vencimentos dos ativos e passivos circulantes sejam coordenados. Essa estratégia minimiza o risco de a empresa não ser capaz de liquidar suas obrigações à medida que vencem, tentando coordenar a exata estrutura de vencimentos de seus ativos e passivos. Essa política busca um equilíbrio entre os níveis de risco e retorno (F. Weston e E. Brigham, 1994).
Figura 2: Políticas de financiamento atuais e seu impacto no risco e na lucratividade.
Fonte: self made.
As três políticas descritas acima e seu impacto no risco e na lucratividade podem ser vistas na Figura 2. Elas são diferenciadas pelos valores relativos da dívida de curto prazo. A política agressiva requer maior uso da dívida não espontânea de curto prazo, enquanto a política conservadora exige o mínimo desses recursos, enquanto a coordenação da maturidade leva em consideração um ponto intermediário.
Em geral, na medida em que os custos explícitos do financiamento de curto prazo sejam menores que o financiamento de médio e longo prazo, ou seja, quanto maior a proporção da dívida de curto prazo com a dívida total, maior a lucratividade do financiamento. o negócio.
Embora a dívida de curto prazo seja frequentemente mais barata que a dívida de longo prazo, o crédito de curto prazo sujeita a empresa a um risco maior do que o financiamento de longo prazo. Isso ocorre por duas razões fundamentais.
- Se a empresa tomar emprestado a longo prazo, seus custos com juros permanecerão relativamente estáveis ao longo do tempo, mas se usar crédito de curto prazo, suas despesas com juros variarão bastante, ocasionalmente se tornando muito altas. emprestando grandes quantias a curto prazo, você pode achar que não pode pagar suas dívidas e também pode estar em uma posição financeira tão fraca que o credor se recusa a conceder mais créditos; Isso também pode levar à falência.
Conclusões
Em resumo, as premissas de risco e retorno expostas sugerem uma baixa proporção do ativo circulante sobre o total do ativo e uma alta proporção do passivo circulante para o total do passivo. Obviamente, essa estratégia resultará em um baixo nível de capital de giro. No entanto, compensar a lucratividade dessa estratégia é o aumento do risco para a empresa.
Bibliografia
- Margarida espinhosa. Proposta de procedimento para análise de capital de giro. Caso do hotel. Tese apresentada como opção ao grau científico do Mestrado em Ciências Econômicas, dirigido pelo Dr. Nury Hernández de Alba Álvarez. Universidade de Matanzas, 2005. Gitman, L. Fundações de Administração Financeira. Edição especial. Ministério do Ensino Superior. Cuba, 1986. Weston, F. e E. Brigham. Fundamentos de administração financeira. Publicação de McGraw Hill. 10ª Edição. Espanha, 1994. Weston, F e T. Copeland. Finanças administrativas. Publicação de McGraw Hill. 9ª edição. México, 1995. Van Horne, Wachowicz. Fundamentos da administração financeira. 8ª edição. Prentice Hall Hispanoamericana. 1997.Santandreu, E. Gestão de finanças empresariais. Ediciones Gestión 2000. Espanha, 2000.
F. Weston e E. Brigham. Fundamentos da administração financeira. 1994.
Do termo em inglês: são necessários fundos externos.
Na realidade, existem dois fatores responsáveis por evitar uma coordenação exata dos vencimentos. O primeiro é a existência de incerteza na vida dos ativos e o segundo é que alguns recursos comuns de capital acionário devem ser utilizados e esses recursos não têm datas de vencimento (F. Weston e Brigham, 1994).
Embora as taxas de juros de curto prazo às vezes sejam mais altas que as de longo prazo, elas geralmente são mais baixas - caso contrário, pode ser uma situação temporária. Durante um período prolongado, devemos esperar pagar mais pelos custos com juros de dívida de longo prazo do que pagaríamos por empréstimos de curto prazo, que são continuamente renovados no vencimento.
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